「精达股份」美股再度大跌!下跌或才刚刚开始

时间:2020-06-16 21:08:46 作者:股市行情查询网
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以下为美股美股再度大跌!下跌或才刚刚开始内容:

美股再度大跌!下跌或才刚刚开始

作者:陈若焱、赵明昊

编辑:储松竹

支持:远川研究所投资组

美股已成惊弓之鸟。继6月11日暴跌之后,6月15日美股再度大幅低开,三大指数集体下跌,道琼斯指数开盘跌逾2%,纳指和161125'>标普500指数也纷纷大跌。截至发稿,各指数跌幅有所收窄。

美股调整,其实早有先兆。北京时间6月15日午间,美股三大指数股指期货集体跳水,道指期货盘中一度跌超950点,跌幅超过3%。指数期货作为美股指数的先行指标,对行情具有重要的参考作用。6月11日美股开盘之前,美股股指期货也曾出现显著暴跌。

疫情反复,经济衰退,以及美股企业高负债,无疑是悬在美股头顶的达摩克利斯之剑。山雨欲来风满楼。一场暴风雨或即将来临。

Part.1 “大水牛”驱动因素

今年3月以来,在接二连三的“黑天鹅“事件打击下,美股持续暴跌,多次触发熔断。意外的是,在疫情蔓延、经济停摆、失业率飙升等多重利空之下,美股自3月23日触底后,反而开启了一轮波澜壮阔的”牛市“。即使是5月份以来的种族冲突,也没有影响到美股反弹的步伐。

美股这一轮反弹来得太突兀,完全脱离了经济基本面。一季度美国GDP增速为-5.2%,创下经济危机以来最差表现;4月、5月的失业率飙升至15%和13%左右,实际失业率可能会更高,即便如此,也已经超过了2008年经济危机时的水平。利空不断,但股价却涨不停,令很多投资者大惑不解。

美股这次非理性上涨,主要原因在于美联储无限量宽松政策的实施。在火速降息之后,3月23日美联储又马不停蹄的抛出了新一轮经济刺激计划,无限量宽松政策粉墨登场。货币宽松预期加天量流动性注入,不仅短时间内化解了踩踏危机,同时也大大提高了市场的风险偏好和投资者信心,成为市场持续走高的驱动力。

同时,美股指数已经严重失真,被一些权重板块和个股“绑架”,并不能完全反映市场真实的状况。

美股三大指数161125'>标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数成分股中,权重最大的是信息技术板块,其次是医疗保健和可选消费。而这三个板块,不仅受到疫情的冲击最小,而且一些板块的重要性在疫情中得到充分体现,板块个股因此受到资金的青睐纷纷大涨,进一步推动了指数的强势。

统计显示,3月23日至6月10日期间,美股信息技术指数从3914点涨至4321点,累计涨幅超10%。医疗保健和可选消费指数在这期间也出现不同程度上涨。

另外,指数权重股的上涨,也起到重要的拉抬作用。以率先“填坑”并创出历史新高的纳指为例,其成分股均为新兴行业公司,前十大权重股悉数来自TMT行业,前五大权重股分别为苹果、微软、亚马逊、谷歌和Facebook,这些个股在3月23日至6月10日期间,涨幅普遍超过40%。

美股再度大跌!下跌或才刚刚开始

美联储无限放水,提振市场信心的同时,一些利空因素也被掩盖,再加上权重股的拉抬作用,导致美股近3个月的表现异常强势。不过,脱离基本面支撑的股市上涨很难持久。当美联储量化宽松政策的刺激效果边际减弱,叠加第二波疫情的爆发,已经处于高位的美股,再度回调变得顺理成章。

Part.2 美股天平被打破

在6月11日美股大跌之前,新债王冈德拉克在一次网络直播中就曾发出警告,尽管有“超人”鲍威尔,但美联储推出的零利率和量化宽松不是有效政策,警惕美股高位回落,投资者应该买点黄金避险。他还表示,若美债收益率持续上升,类似于上世纪40年代时的收益率曲线控制可能会重新登场。

事实证明,债王这次又对了。最近,影响美股最重要的两大变量——经济复苏和疫情好转,在同一时间向市场预期相反的方向演进。美股下跌的动力越来越强。

美联储对未来经济的悲观预期,让资金开始对放水能否刺激经济重回增长提出了质疑。这成为美股近期下跌的导火索。

6月10日美联储宣布维持零利率不变,并且预计这一政策将持续至2022年底。从基调来看,不加息确实是偏鸽派,但这在市场预期当中,而零利率持续时间之长,是超出市场预期的,这暗示美联储对未来很长一段时间内经济的悲观看法。

美联储的表态,将美国投资者一直憧憬的经济V型复苏的幻想打破,市场信心急转直下,二级市场上选择用脚投票,导致了6月11日美股的暴跌。

而在美股暴跌之后,“懂王”在推特上怒怼美联储,把市场调整的原因归咎于鲍威尔,说它们经常犯错,美国非农数据表现很好,第三、第四季度的数据会更好,明年将是最好的一年,疫苗也会很快出现。不得不说,对于美股为何大跌,“懂王”是真懂,每一句话都说到了点子上。

阻碍美股继续上涨的另一个重要原因则在于疫情的反复。5月美国种族冲突爆发,各地游行抗议等聚集活动,加速了新冠疫情的扩散;同时,美国各州解除了“居家令”,逐渐复工复产,增加了疫情二度爆发的可能。

约翰·霍普金斯大学统计显示,截止6月14日,美国新冠肺炎确诊人数已经超过209万,德克萨斯州连续三天新冠肺炎住院人数创纪录,加利福尼亚州有9个县住院人数激增。很显然,目前美国已经出现了疫情二次爆发的苗头。

旧愁未去又添新愁。对于疫情卷土重来的担忧,成为压垮美股的最后一根稻草。除此之外,市场处于高位,个股估值高企,也将一定程度上制约美股继续上行。

自3月23日以来,截至6月11日暴跌之前,美股三大指数均出现了一波近40%的反弹行情,短期市场涨幅太过夸张,市场泡沫快速形成,个股估值高企。根据兴业证券的测算,目前美股几乎全部的行业估值均偏高,工业、非核心消费品、房地产估值分位数均达100%,仅电信服务、医疗估值分位数低于90%。

由于前期大涨积累了大量的获利盘,当市场不确定性增加,资金获利了结的需求上升,当卖盘大量涌现,恐慌性杀跌或将再度上演。

美股就像一架天平,一边是美联储兜底经济的刺激政策,一边是美国疫情、经济基本面。为了让天平平衡,应对疫情和经济衰退,美联储不断加大政策砝码,市场信心提升,美股走强;而当政策刺激空间和效果下降,疫情反复让情况变得更加糟糕,天平开始向另一端倾斜,美股下跌再所难免。

Part.3 下跌或才刚刚开始

美股过去十年长期牛市,最重要的原因在于上市公司大量回购股票,而低利率环境为此提供了基础,上市公司通过低负债融资回购股票,市场上的流通股数越来越少,不仅推高了股价,也“虚增”了美股的 EPS 和 ROE。但是,这使美股上市公司负债率普遍偏高。

美联储今年推出的量化宽松政策,进一步推高了上市公司的负债率。高杠杆下,上市公司对融资成本和盈利能力更加敏感,抗风险能力或变弱。

同时,美股上市公司股东极其分散,华尔街各类机构几乎占据了公司前十大股东名单,职业经理人和资本相对急功近利,高负债回购股票推高股价的方式就是最好的体现。这将削弱美国企业长期竞争力。

华泰证券研究认为,美股今年 3 月以来的反弹或由居民、外资和杠杆资金推动,其中,大量居民借道美国国内权益型 ETF“抄底“美股,参与热情很高,而公募机构在 3-5 月持续卖出美股,自 4 月起先后买入大量高收益债与投资级公司债。散户涌入,而大资金持续撤退,也意味着行情或走不远。

近期美股的剧烈震荡,归根到底原因在于,当疫情和经济向好预期证伪,市场风险偏好急转直下,使得原本被掩盖的美股高负债率等不利因素再次浮出水面,导致多空分歧加大。当市场风险偏好高的时候,利好被放大,利空被忽视,市场上涨;相反,当市场风险偏好下降,利空因素则会被显著放大,市场调整。

目前美股或正处于后面这个阶段,调整或才刚刚开始。不过,对此市场上也有不同的声音。有分析人士认为,美股这一轮反弹始于美联储量化宽松政策,因此货币政策的转向才是行情结束的信号。显然,这个信号还没有出现,美联储依然会继续呵护市场;长远来看,当美联储工具箱里“弹药“用尽之时,才应该担心真正大熊市的到来。

兴业证券张忆东在5月一份研报中曾引用了这一观点,他当时认为,美联储政策转向最快也要到三季度。

不过,现在的情形显然已时过境迁。随着疫情的二次爆发,美国经济复苏预期变差,美股向下转向的时间点可能会大大提前。美联储若不能及时出台更强劲的经济刺激政策,美股中长期下行趋势或已确立。

相比美股,目前A股上市公司盈利确定性无疑更高。国内疫情得到有效控制,率先复产复工经济快速恢复中,同时A股估值普遍较低,有望成为全球资金的避风港。近期A股一改跟跌不跟涨的“老毛病”,指数虽然表现一般,但个股机会层出不穷。A股独立行情呼之欲出。

总之,美股大概率还将继续下跌,A股更具投资价值,积极拥抱中小创、科技成长股。做多中国、做多A股正当时。

美股再度大跌!下跌或才刚刚开始

风险提示:本文观点仅供参考,不作为买卖依据。基金有风险,投资需谨慎。

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